Фундаментальный анализ рынка от FXGeneral

[FXG Сергей]

Похоже на то, что оптимизм меняет свою полярность. Понедельник начался с позитивной новости по Еврозоне, а негативной по Великобритании, сейчас все наоборот. Страсти вокруг создания стабилизационного фонда поутихли, так как до реальных шагов еще далеко, а проблемы некоторых стран слова не решат. Так, Греции уже 19 мая нужно погасить 10 млрд. евро своего долга, денег - как не было, так и нет!

В среду премьер-министр Испании объявил о дополнительных мерах сокращения бюджетного дефицита, который составляет 11% от ВВП. Ранее были озвучены меры по его сокращению, но под действием текущей ситуации, этого показалось мало. Экономия экономией, но цена вопроса велика. Хоть это и позитив для Еврозоны в целом, он может ухудшить ситуацию в самой Испании, так как безработица в первом квартале этого года перевалила за 20% трудоспособного населения. Меры поистине нечеловеческие! Это сокращение зарплат госслужащим на  5% в этом году и заморозка в следующем; снижение зарплат госаппарату на 15%; отмена выплат в размере 2,5 тыс. евро, в связи рождением ребенка и т.д. Это только немногое из длинного перечня мер. Не повторит ли это ситуацию в Греции? В довесок, все это осложняет то, что Испания представляет 17 децентрализованных областей, каждая со своим бюджетом. И чтобы все согласовать, нужно всех убедить в отдельности.

Великобритания развязала гордиев узел. В среду была сформирована коалиция между Консервативной и  Либерально-демократической партиями. Премьер-министром стал Дэвид Кэмерон, лидер либералов Ник Клегг занял пост вице-премьер министра. Для достижения такого результата им обоим пришлось пойти на уступки. Консерваторам в вопросе выборной системы, либералам - в сокращении бюджетного дефицита уже в этом году, умеренным отношениям с ЕС, в вопросе ужесточения иммиграционной политики. Хотя им и будет не просто работать вместе, но все же, создание правительства в таких условиях и в сжатые сроки, это хорошая новость для Великобритании.

[FXG Сергей]

Потерять доверие легко, а вот завоевать его снова - очень непросто, и, порой на это нужно более большее время. Это скорее психологический вопрос.

 Несмотря на совместные усилия Еврокомиссии и МВФ по созданию стабилизационного фонда, недоверие уже прочно засело в сознание инвесторов. Желание рисковать улетучилось. А если же появляются проблески, то лишь ненадолго. Как в конце прошлого года начались проблемы у инвестиционного фонда с ОАЭ Dubai World, так после этого опасения и не покидали рынки. Тогда стало актуальным слово дефолт. Еще тогда были смелые прогнозы, что это может достигнуть и экономик целых стран, но многие от этого отмахивались, как впоследствии оказалось зря.

В четверг правительство Португалии пошло по примеру Испании на опережение сложившийся ситуации и обнародовало меры по сокращению бюджетного дефицита. Для пущей уверенности, правящая партия заручилась поддержкой оппозиции в этом вопросе. В рамках сокращения дефицита, будут отложены некоторые инвестиционные проекты, увеличены налоги, уменьшены зарплаты.

Теперь кто следующий на очереди? Италия? Ирландия? Пойдут ли сами по этому пути или их вынудят рынки? Сами вряд ли, так как для правящих политических партий, это смерти подобно. Здесь нужно идти на непопулярные меры, что влечет за собой народные волнения и потерю рейтинга и, как результат рокировка руководства страной.

[FXG Сергей]

Замечательную характеристику прошедшей недели я услышал в новостях. Начали за здравие, кончили за упокой! Точней характеристики не придумаешь. Экономика ведь начинается с психологии. Чтобы ни говорили, какие бы меры ни принимали, но если не будет реальных действий, то ничего не сдвинется с места. А в данном случае, нужны еще хоть какие-нибудь маломальские результаты. Это я все про Еврозону. Возникает парадокс. Все ждали и трезвонили о чрезмерных расходах, требовали решительных мер, а теперь все как раз наоборот. Теперь все боятся, что решительные меры повредят шаткому восстановлению мировой экономики. Такие опасения возникли насчет Испании. Биржевой индекс Мадрида IBEX, в пятницу упал на 6,64%. Это рекордное падение впервые за 14 месяцев.

Вдобавок ко всему, проворные журналисты раздобыли пикантные подробности последнего саммита в Брюсселе. Как написала одна французская газета, президент Франции Николя Саркози стучал кулаком по столу и грозил, что если не будет полной консолидации, то Франция выйдет из ЕС. Как говорится в газете, по мнению французского президента, недопустимо, когда одни помогают, а другие нет. Эта риторика была направлена в первую очередь в сторону Германии. Какие это может принять обороты? Однозначно не берусь дать ответ. С одной стороны, то, что в союзе есть сильные, принципиальные личности это может дать поддержку, так как в непростые времена, это порой выходит на первый план. С другой стороны, это может дать еще больше пищи для пересудов, так как показная важность приподняла завесу и в таком случае может получиться продолжение разногласий. Более вероятен второй сценарий, так как есть еще те, кто хочет на этом всем заработать. И это может перевесить чашу весов.

В Великобритании не так все гладко, как кажется вначале. Да, коалиция создана, но дальше-то что? Это, как и в первом случае с Еврозоной – нужны действия и результаты. А ни того, ни другого пока нет. Учитывая британский консерватизм, радикальных решений в скором времени не стоит ожидать, это скорей произойдет не скоро. И здесь вероятна некоторая пауза, как и в политической жизни, так и вокруг Великобритании в целом. В какой-то степени мне эту мысль навеял график цены фунта стерлингов.

В таких условиях желтую майку лидера скорей всего наденет такой актив, как золото. Растущая цена на него об этом красноречиво говорит. Помниться мне, когда был последний взлет цен на золото, а потом снижение, то некоторые эксперты прогнозировали, что это делается специально, чтобы притупить бдительность, и купить по более выгодной цене. Похоже, что этот прогноз сбылся и, вероятней всего, к этому приложил руку Китай. Но будет ли дальнейшее повышение? Тоже вопрос. По данной цене крупные инвесторы навряд ли захотят покупать. Так будет ли понижение цены? Если сравнить с прошлым разом, то не сразу и постепенно.

[FXG Сергей]

В свете последних событий, какая-же перспектива для зоны евро? Захотят ли другие страны присоединяться к ней? С этого года должна была войти в зону Эстония. Сначала поступала информация, что этого пока не будет. Теперь же она не прочь сделать это в текущем году. Этот шаг эстонских властей подорвет  мнения скептиков о несостоятельности евровалюты. Как ни как, а ей всего 11 лет, а что такое 11 лет для валюты, в рамках истории стран участниц зоны евро? Да, этого капля в море. И не мудрено, что возникли проблемы, они, так или иначе, появились бы. Как говорится, кризис очищает. Это выражение справедливо для любых экономик мира. В данном случае из всех неприятностей можно вынести много уроков для дальнейшей жизнестойкости евровалюты и сплоченности стран, входящих в эту зону.

Во-первых, это полное соблюдения договоров, на которых основывается европейская валютная система. До ситуации с Грецией, в этом плане были проблемы, но на них тщательно закрывали глаза, наверно полагая, что со временем все страны постепенно приведут свое положение в полное соответствие с ними. Теперь, стало понятно, что именно этого не следует ждать, так, как может быть совсем иное. Ведь проблемы проявились не только у Греции. Кроме нее есть еще Испания, Португалия, Ирландия, Италия.

Во-вторых, это более тесное сотрудничество вокруг единой валюты. До последних событий, это не принимали в расчет или просто старались отложить пока подальше. Проблема здесь в том, что Центральный Банк, который определяет валютную дисциплину - один, а части законодательств ряда стран не гармонизируют со стратегией ЕЦБ. Это не было заметно во время кризиса, тогда это не было актуальным. Теперь же, когда нужно лавировать между шатким экономическим восстановлением и инфляцией, слаженность всех ветвей евросистемы вышла на первый план.

В-третьих, это большое сближение стран Еврозоны. Это зона в зоне. Есть ЕС, а есть Еврозона. До этого эти рамки были размыты, теперь же это может стать высшей лигой для стран участниц ЕС. При условии вышеперечисленных двух верхних пунктов. Более тесное сотрудничество вокруг валютной системы, позволит больше сблизить страны, чем до этого было в ЕС. А это уже новый этап в европейских интеграционных процессах.

Ящик Пандоры открыт, и это только сделает евровалюту сильней. С решением вышеперечисленных вопросов, она может стать еще более привлекательной валютой, чем до кризиса.

[FXG Сергей]

Не так уж и совсем негативно падение евро для всех стран Еврозоны. Для экспортно ориентированных, да и еще во время шаткого экономического восстановления, это как раз наоборот скорее благо, чем зло.  Наконец-то на эту сторону медали обратили внимание мировые СМИ. Об экономистах я не говорю, они это и так знали, но, к сожалению, тон задают не они. Вчера во многих обзорах на этом акцентировали свое внимание многочисленные аналитические агентства.

 В первую очередь от этого в выигрыше Германия, Франция, Италия. Вспоминается упорное сопротивление германских властей по поводу помощи Греции. Промедление смерти подобно, но не для Германии, хотя они и в одной повозке. Все это продиктовано кризисом. В такие времена, для таких стран,  экспорт - двигатель всей экономики, и поддержание его архиважно для общего экономического восстановления.

 Как бы ни были страны зоны евро повязаны между собой, прагматизм берет вверх. Своя рубашка всегда ближе к телу. Но всему есть предел. Не стоит забывать, что доллар и йена укрепляются относительно евро. А страны-эмитенты этих валют не такие уж аутсайдеры в экспорте, и для них это, особенно в это время, тоже важно. И они сделают все возможное для обратного сценария. Похоже, время еще не наступило. Нужный баланс сил, пока еще не достигнут.

[FXG Сергей]

С конца ноября прошлого года британская валюта потеряла в весе 15% от своей стоимости. На это повлияли проблемы с государственными финансами, грядущие парламентские выборы и, естественно, мировой кризис. Ко всему прочему,  правительство не противилось ослаблению фунта стерлингов. Опять же все для экспортеров, для них и только для них. Возлагались надежды на то, что внешние рынки начнут ранее восстановление, и соответственно спрос на британский экспорт вытащит и саму Великобританию из "ямы". Но пока надежды на это не оправдались.

По последним данным, экспорт не продемонстрировал того, что от него ожидали.  Так, объем экспорта сократился на 1,8%, а объем импорта вырос на 3,5%. Виной всему ориентированность британского экспорта на ЕС, в которой  еще не совсем хорошо. С другими странами объем экспортных операций не такой ощутимый. Для решения этого вопроса поднимается планка для внешнеэкономических связей, ориентированных не только на ближайших соседей, но и на развивающиеся рынки.
 
Следует также учесть планы нового правительства по поводу сокращения бюджетных расходов, что возводит экспорт в еще более привилегированный класс, так как сокращения, по всей видимости, положительно не повлияют на экономику внутри страны. Все это дает предпосылки для возможного дальнейшего ослабления фунта.

[FXG Сергей]

Сколько  до событий с Грецией не говорили о негативном влиянии спекулятивной составляющей рынка, но даже кризис не сподвиг на существенные меры. Похоже, сильное ослабление евро в последнее время стало в этом апогеем. Так, во вторник правительство Германии приняло решение запретить продажу без покрытия государственных долговых обязательств и некоторых акций крупных финансовых компаний. Запрет вступил в силу в среду, и продлится до конца марта следующего года.

Продажа без покрытия - это продажа финансовых инструментов, которыми участники не владеют. Это дает возможность продавать дорого, а покупать дешево. Классическая аксиома покупай дешево, а продавай дорого, становиться не одинокой.

 В своем заявлении немецкий регулятор сослался на значительную волатильность на рынках в последнее время, что значительно ухудшает положение стран Еврозоны с долговыми проблемами. По их мнению, это даст возможность снизить влияние тех участников, которые спекулируют на понижении.

Министр финансов Германии Вольфганг Шойбле отметил, что все меры предпринимаются в рамках европейского законодательства и совершаются для долгосрочной стабильности. Кроме государственных ценных бумаг в список вошли акции таких банков, как Aareal Bank AG, Commerzbank AG, Deutsche Bank AG и Deutsche Postbank AG. Также запрещено продавать без покрытия акции страховщика Allianz SE, перестраховщиков Hannover Re AG и Munich Re AG, Generali Deutschland Holding AG, MLP AG. Запрет касается торговли акциями на бирже Deutsche Boerse AG во Франкфурте.

 В Португалии этот запрет действует с 2008 года.

[FXG Сергей]

Дистанцируясь от перипетий с разногласиями в стане ЕС, давайте обратимся к цифрам. 18 мая был опубликован  отчет по совокупным торговым операциям всех стран Еврозоны за март.  Профицит составил 4,5 млрд. евро, при ожидаемом дефиците в 1 млрд. евро. Первое место в объеме экспорта по-прежнему занимает Германия. Ирландия удивила экспертов, увеличив свою долю экспорта. Значительная доля импорта пришлась на энергоресурсы. Не малую роль для достижения этого результата сыграло и снижение евровалюты, улучшившая конкурентоспособность местных экспортеров на внешних рынках.

Ослабление евро также благотворно сказалось и на туристической индустрии. В конце прошлого года американцы не сильно рассматривали путешествия в Европу, теперь же, по опросам половина тех, кто планирует отдых, проведут его в Европе. А это как следствие, улучшит климат в европейской сфере услуг.

Ну и еще один момент, который несправедливо обделен вниманием в СМИ. Это обслуживание  долгов. С ослаблением евро, долги, номинированные в евровалюте, стали несоизмеримыми с той суммой,  которую брали взаймы. 1 млрд. евро теперь стоит не столько же, как раньше в долларах. 

Так, что, как можно увидеть из этого небольшого перечня, ослабление евро странам Еврозоны больше на пользу, чем во вред. Им нужно подымать экономики после кризиса, а ослабление валюты - один из вариантов помощи в этом. Вспоминается Китай, с его нежеланием ревальвировать юань, и как это упорство ему воздалось сторицей во время кризиса.

[FXG Сергей]

Возможно, долгожданное успокоение на финансовые рынки пришло. На это может повлиять ряд источников. Так в пятницу нижняя палата немецкого парламента проголосовала за предоставления кредитных средств в рамках помощи странам с долговыми проблемами. Хотя и с большим трудом. За - отдали свои голоса 319 депутатов из 312 необходимых, против - 73, а 195 воздержались. Это окончательно снимает ограничения на участие самого крупного кредитора в проекте стабилизационного фонда.

Во-вторых, высказываются предположения, что по пути запрета продаж без покрытия, могут пойти и другие страны, что уменьшит спекулятивные операции на понижение. Несмотря на то, что именно это решение немецкого правительства и вызвало ряд противоречивых комментарий в стане европейских лидеров, в тоже время, по всей видимости, они кривили душой из-за того, что это было сделано в одностороннем порядке. На самом же деле все понимают, что это было разумным решением.

Во втором случае имеются и опасения. Они заключаются в том, что не имея возможности торговать на понижение ценными бумагами, спекулянты могут переместить свое внимание на евровалюту, что может ослабить ее еще сильнее. Но все же, это скорей всего не совсем так. Если же реализуется сценарий повсеместного запрета продаж без покрытия, то это значительно успокоит рынки ценных бумаг, и, как следствие, долги станет обслуживать намного дешевле, чем в данных условиях. А это в свою очередь быстрей поставит на рельсы бедствующие экономики.

[FXG Сергей]

В прошедшую пятницу Центральный Банк Японии оставил процентную ставку по кредитам овернайт на прежнем уровне в 0,10% годовых. Вместе с тем прозвучали заявления о намерениях открыть новую кредитную линию для банков и промышленных предприятий страны. Эти меры обосновывались тем, что по мнению представителей Банка, долговые проблемы в Еврозоне будут носить негативные последствия для японской экономики, а точнее для экспорта, так как укрепление йены по отношению к евро ослабило конкурентоспособность японского экспорта на европейских рынках. Так с середины апреля, йена укрепилась по отношению к евро со 127,00 до 113,00 йен за евро. А это ни много не мало, а 11%.

На фоне этого, высказывания министра финансов Японии Наота Кана, о том, что хоть рынки и определяют валютные курсы, но данная ситуация в отношении йены внушает опасение в продолжающемся ее укреплении. И тут возникает вопрос о валютной интервенции. Если же такой не будет, то спекуляции вокруг этого могут вестись не один день. Вспоминается ситуация с приходом на свой пост Кана, и его заявлений по этому поводу. Тогда рынки мгновенно отреагировали на возможную интервенцию ослаблением йены.

[FXG Сергей]

Проблемы с бюджетами европейских стран отодвинули с повестки дня такие же проблемы в экономиках других стран  валюты которых, являются проверенной временем тихой гаванью, в случаях каких-нибудь потрясений. Естественно, речь идет о США и Японии. В этих странах бюджетные проблемы тоже немалые. Так в 2009 году дефицит бюджета США составил 1,4 трлн. долларов, что составляет приблизительно 10% от ВВП. По расчетам Администрации Барака Обамы, в 2010 году дефицит вырастет до 1,6 трлн. долларов.

По этому поводу высказался специальный советник президента США Пол Волкер, который в прошлом был председателем Федеральной резервной системы. По его мнению, европейские проблемы это наглядный пример, что нужно обратить внимание на свой дефицит, а также, что может быть, если этим пренебречь.

В Японии бюджетный дефицит в 2010-2011 финансовом году планируется на уровне около 92, 299 трлн. йен или около 1 трлн. долларов, а госдолг достигнет 862 трлн. йен, а это 180% от ВВП. Как видим цифры не малые, даже для таких экономик. Фокус внимания может в любой момент переключиться на это. Единственный перевешивающий плюс - это нежелание что-то быстро менять. В одночасье две валюты убежища под удар вряд ли попадут - на то они и убежища.

[FXG Сергей]

Американская делегация во главе с госсекретарем США Хиллари Клинтон прибыла в Китай для участия в обсуждении ряда политических, экономических и других вопросов с китайскими коллегами. С американской стороны также присутствуют министр финансов Тимоти Гайтнер и глава ФРС Бен Бернанке. В понедельник уже прошли первые встречи. Программа рассматриваемых вопросов очень обширна.

Среди экономических вопросов наиболее актуальных для Америки - решение о ревальвации юаня. По расчетам  американцев, его курс занижен на 40%, что дает существенные преимущества китайским экспортерам. Как итог - существенный перекос во внешней торговле между двумя странами, и, естественно, не в пользу США.

По поступившей в СМИ информации, в этом плане намечается прогресс.  Как высказался вице-примьер Китая Ван Кишан, переговоры помогут двум странам на пути к стабильному экономическому росту. В тоже время он отметил, что Китай поддерживает инициативы США, направленные на ослабление экспортного контроля и ожидает от США  услышать подробности плана, который уберет барьеры экспорта в Китай высоких технологий, предоставит равные права китайским инвесторам, а также позволит признать китайскую экономику рыночной.

[FXG Сергей]

Греческий вопрос, похоже, исчерпывает себя, в тоже время, фокус сместился в сторону другой ее коллеги - Испании. Несмотря на то, что у Испании было время на опережение рынков, финансовый мир все еще не верит, что у нее все в порядке. Это показали события начала этой недели. Так, в понедельник, Центробанк страны взял под контроль региональный сберегательный банк CajaSur. А это  дополнительные расходы, как раз в то время, когда их нужно и без того сокращать.

Но этим все не закончилось, продолжение было во вторник. Теперь четыре крупных испанских сберегательных банка договорились об объединении, а это предполагает не самое лучшие их финансовое состояние, и, возможность в случае проблем обратиться к государству за помощью. Это не один, а четыре банка. И дело здесь не только в гипотетическом обращении к государству, а в том, что кроме проблем в госфинансах еще прибавились проблемы в банковской сфере. А без ее полноценного функционирования, затруднителен выход из текущего экономического положения.

В понедельник МВФ обнародовал свой отчет о состоянии экономики Испании, который в целом выглядел не очень утешительным. В нем говорилось о необходимости консолидировать банковский сектор, реформировать трудовое законодательство и пенсионную систему. Вопрос банковского сектора уже стал неотложным.

По пути опережения ситуации решила пойти также и Италия. Во вторник стало известно, что на заседании итальянского правительства, собираются принять решение о мерах экономии бюджетных средств. Для этого планируется пойти на сокращение зарплат работникам бюджетной сферы, объявить мораторий на создание новых рабочих мест в госсекторе.

[FXG Сергей]

В понедельник был опубликован ежемесячный отчет правительства Японии о ситуации в экономике страны. Несмотря на последнюю позитивную статистику, прогноз роста не был пересмотрен. Напомню, что рост ВВП Японии зафиксирован четвертый квартал подряд, и в первом квартале этого года он составил 4,9%.

 Это решение было аргументировано тем, что экономика зависима от европейских потрясений, а они еще не исчерпали себя. Если сравнивать с апрельским отчетом, то риторика осталась на прежнем уровне. Из пятнадцати показателей, которые входят в отчет, был повышен только индекс оптовых цен. Основания для этого - сезонное повышение цен на материалы.

 В целом оценки были осторожными. Все из-за зависимости экономики Японии от экспорта и слабости внутреннего потребления. Дефляция все еще продолжается. Базовый индекс потребительских цен в марте опустился на 1,2%. Его снижение наблюдается тринадцатый месяц подряд.

Но, несмотря на свои оценки, правительство дало понять, что по результатам июньского опроса компаний, возможно показатели будут пересмотрены в сторону улучшения. И если это произойдет, то тогда уже можно будет говорить, что подъем сменился на уверенное восстановление

[FXG Сергей]

В последнее время позиция правительства Китая была не совсем ясна. С одной стороны - оно прибегало к ужесточению денежно-кредитной политики, а с другой - пыталось нарастить темпы роста экономики. И все это вокруг неопределенности по поводу ревальвации юаня.

В четверг представитель Народного Банка Китая заявил, что несмотря на то, что долговые проблемы стран зоны евро и вызывают обеспокоенность, Банк не откажется от диверсификации при формировании золотовалютных резервов страны. Это оказало значительную поддержку на торгах в четверг, из чего следует,  что НБК в ближайшей перспективе не планирует избавляться от рискованных активов, в первую очередь таких, как евро, и скупать валюты убежища.

Золотовалютные резервы Китая в первом квартале этого года увеличились на 47,9 млрд. долларов и достигли 2,477 трлн. Структура резервов покрыта тайной, но, не смотря на это, экспертное сообщество считает, что приблизительно 70% составляют доллары и номинированные в долларах ценные бумаги.

 Резервы росли даже, несмотря на то, что наблюдался дефицит торгового баланса. Это факт связывают с тем, что в связи с ожиданиями ревальвации юаня, крупные фонды пытаются извлечь из этого будущую прибыль, что и вызвало приток средств.