Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика от FxPro]

Мы прилично пишем о золоте последнее время, в основном, из-за того, что для него столь сильно изменились перспективы. Январь вырисовывает первое месячное падение цен на золото за последние шесть месяцев. Кроме того, при условии, если не учитывать основное ралли цен сегодня или в понедельник, январь также, вероятно, стал худшим месяцем для золота с октября 2008 года, другими словами, после кризиса Lehman Brothers.

Большинство падений обычно действуют на быков в качестве новой возможности для покупки. Конечно, ощущение от рынка в этот раз, что все не совсем так. Например, вклады в ETF (по данным Блумберг) откатились обратно к уровням августа прошлого года. К тому же, еженедельный CFTC показывает, что чистые некоммерческие позиции находятся на минимальном уровне с июля 2009 года.


Другая вещь, на которую мы указывали в конце прошлого года, заключалась в падении взаимосвязи между золотом и реальными процентными ставками. Глобальные реальные процентные ставки двигались вверх в этом месяце, и в обычной ситуации они бы оказывали понижательное давление на золото, что и имело место. За последние десять лет каждое снижение более чем на 7.3%, как в этом месяце, сопровождалось восстановлением в следующем. Если февраль окажется еще одним месяцем спада, тогда техническая картина будет выглядеть довольно угрожающе.   

[Аналитика от FxPro]

Индекс ведущих экономических индикаторов KOF Швейцарии незначительно снизился

Индекс ведущих экономических индикаторов, составленный экономическим институтом KOF Швейцарии (KOF Economic Barometer), составил 2,10 пункта в январе против 2,11 пункта в декабре (пересмотрено с 2,10).

Аналитики прогнозировали снижение показателя до 2,09 пункта.

Индекс KOF состоит из трех модулей: Основной ВВП (ВВП за исключением строительства и банковских услуг) в настоящее время указывает на относительно высокие темпы роста. Несмотря на снижение, индекс строительства остается на положительном уровне. Банковский индекс находится в положительной зоне и практически не изменяется.

[Аналитика от FxPro]

По данным Министерства торговли, экономический рост в США ускорился в четвертом квартале минувшего года. Реальный ВВП повысился в отчетном периоде на 3,2% после роста на 2,6% в третьем квартале.

Тем не менее, рост показателя оказался ниже прогнозов. Эксперты прогнозировали повышение ВВП в четвертом квартале на 3,5%.

Потребительские расходы возросли в отчетном периоде на 4,4%, что является рекордным квартальным приростом с первого квартала 2006 года.

За весь 2010 год ВВП США увеличился на 2,9% по сравнению с падением на 2,6% в 2009 году. Кроме того, рост ВВП в 2010 году стал рекордным за последние пять лет.

[Аналитика от FxPro]

Неудивительно видеть дальнейший рост инфляционных ожиданий в Британии, исследование YouGov/Citi говорит о росте ожидаемой инфляции на год с 3.5% до 3.6%. В действительности, вы могли бы сказать, что это неплохой результат, учитывая заголовки о росте НДС в январе, наряду с уже выросшей ценой на топливо. Ожидаемые тенденции после исследования лучше всего коррелируют с инфляцией за прошлый месяц, что целесообразно, учитывая, что данные CPI публикуются с опозданием на один месяц. Другими словами, возможно, это никого и не удивит, но наибольшее влияние на инфляционные ожидания оказывает уровень текущей инфляции.
 
 Таким образом, можно сказать, что Банку Англии не следует беспокоиться насчет растущих инфляционных ожиданий, учитывая, что они, по большей части, отражают текущий высокий уровень инфляции. Как и во многом другом, вы можете в данной ситуации просто наблюдать. В настоящий момент есть несколько реальных признаков того, что заработки стали идти вверх, средний недельный доход вырос примерно на 2% - половина от 4% темпа, зафиксированного в период между 2005-07. Ценообразование сейчас - это больше прерогатива корпораций. Вот где существует большая опасность в ближайший год, так как высокая инфляция все больше укореняется.

[Аналитика от FxPro]

Свержение правящего президента и беспорядки в Тунисе на прошлой неделе вызвали широкие политические и рыночные волнения в Северной Африке; дестабилизация начала раскачивать и рынок Ближнего Востока вместе с другими странами региона. Тысячи протестующих в Каире требовали в последние дни прекращения 30-ти летнего правления президента Мубарака. Рядом совсем недавно прошли протесты в Алжире и Марокко. Основной биржевой индекс  Египта EGX 30 потерял вчера 11%, опустившись на 16% за последние два дня, в то время как доходность египетских облигаций выросла на 90 пунктов за эту неделю. В соседней Турции основной национальный индекс ISE упал на 2.3% сегодня, а доходность двухлеток выросла на 16 пунктов, достигнув 8.07%, что стало максимумом за четыре месяца. Инвесторы «вкачали» в этот регион много денег в последние годы. Политическая нестабильность в ближайшем времени может спровоцировать дальнейшие волнения, которые в разной степени могли бы помочь швейцарскому франку и доллару.

[Аналитика от FxPro]

В соответствии с недавно опубликованной первой оценкой ВВП, американская экономика ускорилась в последнем квартале 2010 года. 3.2% темпа роста в годовом исчислении был лишь чуть ниже ожиданий, однако данные по финальным продажам, включая запасы, выросли на 7.1%, что стало максимальным темпом роста с начала 1984 года.

 Когда происходит существенный рост, всегда интересно посмотреть, откуда он пришел. Потребление было сильным и добавило 3% из 3.2% от основного роста. Это максимальный темп с конца рецессии. 3.7% отняло изменение материальных запасов (фирмы агрессивно сокращали запасы), что практически полностью компенсировались сильным чистым экспортом (3.4%). Впервые торговая сторона внесла позитивный вклад в рост за 2010 год.

Доллар был довольно равнодушен к публикации данных, учитывая, что основные элементы, в целом, соответствовали ожиданиям. Инфляционные индикаторы были достаточно приглушенными, цены растут на 0.8% в годовом исчислении на благо базовому PCE (расходы на личное потребление). Все это убеждает ФРС в правильности курса и продолжении QE2 на фоне приглушенного ценового давления. 

[Аналитика от FxPro]

В сочетании со смещением экономической гегемонии в течение последнего десятилетия, направление движения глобальных потоков капитала, в основном, было с Запада на Восток. С конца 2002 года по 2010, индекс Morgan Stanley Capital International Emerging (MSCI EM) вырос на целых 294%, тогда как индекс MSCI Word Free (который отслеживает производительность свободно торгуемых акций ведущих промышленных стран) вырос всего на 41.5% за тот же период. Неудивительно, что относительная динамика валют развивающихся стран против основных повторяет движение инвестиционного капитала с Запада на Восток. За тот же период бразильский реал зафиксировал 113% роста против доллара и 116% против фунта, осси вырос на 82% против доллара и на 85% против стерлинга, тайский бат вырос на 47% против американского доллара и на 50% против фунта.

Интересен тот факт, что в первый месяц этого года (по крайней мере) поток капитала Запад-Восток развернулся. С начала года индекс MCSI World Free вырос на 3%, и это лучшее начало года с 2005, в то время как MSCI EM снизился на 0.84%. Некоторые успешные развивающиеся рынки уже снизились с начала года, например Indian Sensex потерял более 10% (это его худший месяц с 2008 года), Бразилия и Китай снизилась на 2%, Южная Африка на 1.4%, Индонезия на 6%, Филиппины и Тайланд на 5%. В Азии валютное движение - это зеркало движения этих акций в 2011 году против доллара; южно-африканский ранд потерял 7%, тайский бат - 3%, индийская рупия - 2.3%, филиппинский песо - 0.7%. Для индийской валюты январь стал худшим месяцем за 15 лет.

Общие опасения заключаются в том, что на дальнем востоке ускоряется рост инфляции, что побудит многие центральные банки ужесточать монетарную политику и далее. Две крупнейшие азиатские экономики - Китай и Индия находятся в состоянии повышенной готовности из-за инфляции. В Тайланде общие продажи акций глобальными фондами с начала года составили всего 900 миллионов долларов, в основном, из-за политической нестабильности в стране. Также на азиатские валюты оказали давление разочаровывающие результаты доходов; например, Kia Motors потерял 3% этой ночью после публикации отчета о более слабой, чем ожидалось, прибыли.

Произошли также и некоторые другие интересные рыночные события в период первых двух недель нового года, что может повлиять на потоки капитала. Возьмите цену на золото: с 31 декабря 2010 она упала более чем на 100 долларов до 1.314 за унцию, и этот месяц стал наихудшим со времен коллапса Lehmans. Цены на нефть также упали: West Texas Intermediate упала еще на 1.7% ночью до 85.64 долларов за баррель, общее падение составило более 6% в этом году.

На данном этапе это просто интересные наблюдения, не более. Тем не менее, в разной степени все это будет способствовать некоторому смещению в распределении активов, от акций развивающихся стран в развитые, от серьезно защищенных активов и валют (золото и швейцарский франк) к доллару и евро, от ресурсов до не ресурсного сектора, от облигаций до акций. Если мы увидим смещение большего количества типов активов, тогда, в контексте влияния на форекс рынки, это может стать помощью для основных валют (доллар, евро и фунт) против остальных.



Michael Derks, главный стратег FxPro.

[Аналитика от FxPro]

Это последний торговый день месяца, но какого! Золото показало худшую динамику за два года и впервые опустилось по итогам месяца за пять месяцев. Интересно также отметить рост развитых рынков (Euro Stoxx 50 прибавил 6%, рост Dow превысил 2%), развивающиеся рынки страдали; активы стран BRIC потеряли 2,6% за месяц (3,1% в долларах). Это движение усилилось в конце из-за событий в Египте, но тренд был положен заранее. Это, в сочетании с ростом евро заставило инвесторов изменить направление в начале года. Судьба развивающихся рынков является ключевой для валют этих стран и, если события в феврале будут развиваться подобным образом, как  в январе, общепринятые тенденции последних двух лет (сильный рост на развивающихся рынках, вялые развитые рынки) могут быть прекращены.
 
Беспорядки в Египте стали нервировать рынки. Беспорядки в Египте, которые продолжаются уже неделю, начали расстраивать рынки уже более широко. Мубарак, действующий президент, продолжает цепляться за власть, в то время как оппозиция еще более набирает обороты. Фондовые площадки упали примерно на 20%, и нарастают опасения по поводу стабильности банковского сектора. Далее, растут цены на нефть, из-за опасений распространения беспорядков далее на ближневосточный регион, а такие безопасные активы, как иена показывает себя неплохо.

[Аналитика от FxPro]

Данные по инфляции в еврозоне (гармонизированный индекс потребительских цен), опубликованные сегодня статистическим агентством Евросоюза Eurostat, соответствуют уровню, который прогнозировался большинством аналитиков.

Согласно предварительной оценке, индекс потребительских цен еврозоны повысился на 2,4% за январь годовом исчислении.

Напомним, что в декабре годовой уровень инфляции составил 2,2%.

[Аналитика от FxPro]

Предварительные данные по январской инфляции (которые могут быть пересмотрены) предполагают годовой темп роста цен на 2,4%, что быстрей, чем 2,2% месяцем ранее. Это было немного выше ожиданий (некоторые опросы новостных агентств предполагали рост на 2,3%), но вовсе не стало сюрпризом, как первоначальная декабрьская оценка, которая заметно превышала прогнозы.
 
Тем не менее, этот предпоследний релиз, в котором инфляция превысила целевой ориентир в 2%, обеспечив более ястребиный тон центробанка на заседании в январе. Это стало причиной более сильного евро в течение месяца в сочетании с некоторыми факторами, которые привели к резкому закрытию коротких позиций так как трейдеры сильно ошибались в отношении судьбы единой валюты.



Однако, реакция ЕЦБ несколько сложней обычного. Не периферия подталкивает инфляцию. Темп инфляции остается здесь высоким, особенно в свете значительных фискальных мер, но все еще есть большие шансы, что уровень инфляции будет замедляться, когда единовременное повышение потребительских налогов перестанет влиять на показатели.
 
Тем временем, инфляция идет вверх в Германии (сейчас 1,9%), вот где лежит основная проблема. С одной стороны, это не так уж и плохо. Чтобы вернуть себе часть конкурентоспособности, периферийные экономики должны увидеть рост своих цен в сторону германских уровней. В Европе, в частности жесткость номинальных уровней зарплат означает, что не так-то просто добиться снижения цен, так что высокая инфляция в Германии – это еще одна проблема. Проблема в том, что ответ ЕЦБ (повышение ставок) может повлиять на этот процесс дальнейшим ослаблением экономической активности на периферии. Европа, похоже, сталкивается в настоящий момент с правильным типом инфляции, но ЕЦБ может не позволить ей развиваться.

[Аналитика от FxPro]

Корнем невероятно сильных протестов в Северной Африке в последние недели без сомнений является политическая плоскость, включая желание больших прав и свобод. Однако, всегда нужно учитывать, что вопрос зачастую располагается и в плоскости экономики, подстегнутой недавним ускорением темпов роста цен на продукты питания. Индекс цен на продукты питания, отслеживаемый ООН достиг в прошлом месяце рекордного уровня, превзойдя предыдущий пик лета 2008; этот индекс практически удвоился с 2005.
 
Для большинства развивающихся стран цены на продукты питания имеют огромное значение. Например, потребители в четырех крупнейших странах BRIC тратят порядка 19% своего дохода на пищу, согласно EuroMonitor International, в то время как потребители США тратят лишь 6%. В менее развитых странах эта пропорция может легко переваливать за 50%.
 
Этот скачок цен на продукцию сельского хозяйства со стороны спроса имеет причинами резкий рост населения и экономики, а со стороны предложения – целый ряд экстраординарных событий, таких как ужасающее наводнение в Австралии и проблемы с погодой в России. В Азии цены на рис, основной продукт региона, в некоторых странах достиг рекордных уровней. Цены на сахар почти удвоились за год и выросли более чем вчетверо с 2003. Цены на пшеницу поднялись на 80% с середины прошлого года. Один лишь Египет импортировал 60% своей потребности в пшенице в прошлом году, и мог бы стать самым крупным импортером пшеницы (ему нужно накормить 79 млн. ртов).
 
Поднявшиеся цены на продукты являются ключевым моментом для развивающихся экономик. В ближайшем будущем существует потенциал перетока капитала из развивающихся экономик в развитый мир, что было особенностью первого месяца наступившего года. В отношении рынка форекс, это может послужить поддерживающим фактором для основных резервных валют по отношению к нерезервным.

[Аналитика от FxPro]

Реальный ВВП в Канаде увеличился на 0,4% в ноябре после роста на 0,2% в предыдущем месяце.

Основным источником роста ВВП в отчетном периоде стала добыча нефти и газа. Также рост наблюдался в оптовом и розничной торговле, недвижимости, а также в финансовом и страховом секторах.

В то же время, сокращение объемов произошло в промышленности и строительстве.

По сравнению с аналогичным периодом 2009 года ВВП Канады повысился на 3,0%.

[Аналитика от FxPro]

Меркель подталкивает к созданию пакта о конкурентоспособности

Вместе с ростом инфляции в Азии и политической нестабильности в Северной Африке, занимающими основное место в головах трейдеров последние недели, европейский долговой кризис как-то выпал из поля зрения радаров, по крайней мере на данный момент. В свою очередь Германия на этом фоне упорно работала над множеством различных мероприятий, созданных для поддержания евро. Согласно статье в Der Speigel, опубликованной на выходных, Канцлер Германии постарается заручиться поддержкой глав ЕС в пятницу по отношению «Пакта о конкурентосопособности». Идея, лежащая в этом пакте, предполагает достижение большей однообразности и интеграции финансовой, экономической и социальной политики среди членов еврозоны, отчетливо осознавая, что пострадавшие нации не смогут расплатиться со своими долгами без увеличения их конкурентоспособности. Предложенные меры включают унификацию пенсионного возраста и долговых правил. На первый взгляд, такие предложения имеют свои плюсы, хотя как они будут воплощены в жизнь еще остается увидеть.

[Аналитика от FxPro]

Сейчас на рынках царит неустойчивое затишье в то время как Египет накрывает волна массовых протестов, которым сопутствуют шаги от президента Мубарака, чтобы умиротворить оппозиционные партии, начав переговоры через заместителя премьер-министра. Уровень нервозности вчера еще более поднимался; цены на CDS по множеству стран Ближнего Востока расширялись (самое большое движение было по Саудовской Аравии). В первый торговый день месяца, однако, стоит отметить существенный рост рисковых активов (AUD/JPY прибавил 0,5% с закрытия в Европе), в  то время как нефть отстаивалась на высоких уровнях, куда пришла после двух дней мощного ралли. Лучшим краткосрочным выходом для рынков может быть движение в сторону свободных и честных выборов, но очевидно, что никто не знает четкого пути движения по этой дороге. Более того, остаются опасения в отношении стабильности в других странах Ближнего Востока.

[Аналитика от FxPro]

Евро окончил месяц с лучшим результатом среди наиболее популярных валют на рынке форекс,  близка к победителю оказалась шведская крона. Мы говорили последние несколько недель о факторах, которые стоят за таким движением. Они включают в себя смесь изменения настроений в монетарной политике (Трише в прошлом месяцы был более жестким в отношении монетарной политики), улучшения в оценке суверенных рисков, а также чистое позиционирование, которое было сломлено, и за которым последовало мощное закрытие коротких позиций с уровня в 1,28. Наиболее последний фактор, который оказывал поддержку – это динамика развивающихся рынков, как в отношении валют, так и активов. Это движение было поддержано недавними событиями в Тунисе и еще более в Египте, нестабильность в котором отразилась на расширении (пусть и малоликвидных) спредов по CDS в соседних ближневосточных странах. После неожиданно сильных данных по CPI, опубликованных в понедельник, тон ЕЦБ и реакция Банка поздней на эти события могут заложить основу для поведения евро в феврале. На данном этапе существуют скромные ожидания, что ЕЦБ и Банк Англии будут повышать ставки до ФРС, что обеспечит подъем их валютам. Кабель вчера преодолел уровень 1,60 (прибавив около двух фигур за день), возможно, благодаря потокам средств в конце месяца и позиционированию.