Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика от FxPro]

Стерлинг все еще выкупают на разговорах о более высоких ставках

Стерлинг поднялся в ходе торгов ночью вслед за последним отчетом от NIESR, в котором предсказывается три повышения ставки банком Англии в этом году. По всей видимости это не совпадает с мнением Мартина Вейла, бывшего главы NIESR, а ныне члена монетарного комитета, который голосовал за повышение ставок уже в этом январе. Кроме того, в этой записке они призвали правительство поумерить пыл в ужесточении фискальной политики в этом году, давая Банку больше маневра для повышения ставок. На данный момент же создается впечатление, что правительство не намерено отступать с курса фискальной консолидации.

[Аналитика от FxPro]

По данным Федерального агентства труда, безработица в Германии сократилась до рекордно низкого уровня за 18 лет.

Число безработных снизилось в январе на 13 тыс. до 3,135 млн. человек, оказавшись на самом низком уровне с ноября 1992 года. Экономисты прогнозировали уменьшение числа занятых на 10 тыс. человек.

Уровень безработицы с учетом сезонных колебаний снизилась до 7,4% по сравнению с 7,5% в предыдущем месяце.

[Аналитика от FxPro]

Говорят, что евро встречает оффера на уровне 1,3758, максимальный уровень, достигнутый в конце прошлого месяца. Предположительно, ордера на продажу выставлялись некоторыми азиатскими центробанками, что было бы неудивительно при столь резком росте евро, какой был в январе, после чего уровни стали не столь выгодными для покупки. Еще одним фактором, достойным упоминания, является превышающий ожидания отчет по рынку труда Германии, где уровень безработицы упал до 7,4%, при том, что до финансового кризиса было 7,6%. Занятость сейчас на процент выше пика в 2008, что произошло благодаря комбинации экспортно-ориентированной модели роста и структурных мер, созданных для минимизации потери рабочих мест в циклические спады (как, например, сокращение рабочего дня). По контрасту занятость на 14% ниже пика в Ирландии, 4,6% в Португалии и 3,6% в Греции. Более, чем когда-либо за все время своего существования ЕЦБ сталкивается с очень разделенной Европой в отношении рынка труда, инфляции и балансов. Монетарная политика выглядит очень грубым инструментом для такого момента.

[Аналитика от FxPro]

Стерлинговые рынки сейчас оценивают повышение ставки в июле

Стерлинг продолжает повышаться после вчерашнего роста и после оглашения более сильных, чем ожидалось производственных PMI. Сломав вчера уровень 1,60, он ускорился. Сейчас ключевой целью для быков может являться уровень 1,63, последний раз наблюдавшийся в начале ноября. Ночной толчок был основан на отчете от NIESR, который предсказал три повышения ставки в этом году. Стоит отметить, что этот прогноз основан на предположении, что правительство не станет следовать своему плану фискального ужесточения, чтобы обеспечить монетарной политике больше пространства для маневра. Но на данном этапе есть лишь немного признаков, что именно так и будет со стороны фискальной политики. Более важным для рынков стало повышение производственного PMI до 62,0, благодаря росту индекса отпускных цен до уровней 2008-го, и закупочных цен – до максимальных в истории. Реакцией рынков процентных ставок стало закладывание в котировки вероятности ужесточения политики в июле, другими словами, уровнями, которые превышают то, что мы видели после высоких данных по CPI. Конечно, понижается риск, что первые шаги будут ранее этого срока, но пока правительство сохраняет свой курс, серия повышений во второй половине года выглядит все менее возможной.

[Аналитика от FxPro]

ЕЦБ медленно движется по пути сокращения своей роли покупателя облигаций, хотя только минимально. Было много разговоров о расширении возможностей EFSF (Европейского фонда финансовой стабильности) в отношении покупки периферийных бумаг и все говорило, что официальные лица ЕС близки к тому, чтобы согласовать свой первый шаг. Согласно Блумберг, это позволит больше покупать выпуски непосредственно от эмитентов, нежели на вторичном рынке, как это сейчас делает ЕЦБ (хотя на этой неделе не предпринималось покупок).
 
Такое движение оказалось возможным вследствие улучшения настроений на периферийных рынках, хотя данные также сыграли свою роль. Доходность греческих бумаг упала за день почти на 30 пунктов, довольно значительное движение, позволившее показателю опуститься до минимальных уровней с начала года. Были также многообещающие данные по Ирландии, где производственный PMI поднялся до 55,8, а потребительская уверенность отыграла декабрьский спад. Все это обеспечило поддержку евро на дневных минимумах, хотя он оказался не способен значительно преодолеть январские максимумы.

[Аналитика от FxPro]

Беспорядки в Северной Африке распространились на Ближний Восток

В ответ на рост уличных протестов, король Иордании Абдулла только что объявил об отставке премьер-министра и его правительства. Как и ожидалось, политические и экономические перевороты, свидетелями которых в Северной Африке мы стали в последние пару недель, сейчас распространились на Ближний Восток. Премьера Иордании Рифаи винят в росте цен на продовольствие и топливо и медленный темп экономических реформ. По сути нормальной реакции на форекс в ответ на эту новость не последовало, хотя если беспорядки продолжат распространяться на соседние страны, финансовые рынки обязательно обратят на это внимание.

[Аналитика от FxPro]

После докризисных темпов роста по 5-8% экономика России должна выйти на новую парадигму роста в то время, как численность рабочей силы неуклонно падает. В таких условиях крайне сложно, а зачастую и невозможно поддерживать рост, и стоит лишь ожидать устойчивого роста в 2-3%. Примером этому служит Япония, которая обладала высоким темпом роста экономики во время взлета численности населения, а при остановке роста этого показателя получила стагнацию в экономике. Эти испытания ждут и Россию.

Почему именно сравниваются численность трудоспособного населения и объем ВВП? Численность населения намного стабильней множества других экономических показателей и лучше поддается прогнозированию. Так что наличие корреляции между ВВП и численностью трудоспособного населения позволит с большей уверенностью спрогнозировать динамику ВВП в будущем.



Итак, возьмем пример Японии. Страна переживала потерянное десятилетие, которое, в конце концов, вылилось в «два потерянных десятилетия». И все это после завидных темпов роста в 70-80-е, когда Стране Восходящего Солнца прочили обогнать США по объему ВВП в ближайшие 20-30 лет. Этого не произошло, а случилось так, что с 90-х уровень ВВП повышался и понижался в пределах одного уровня. Интересно заметить, что это на 99,5% коррелирует с числом трудоспособного населения.

В России корреляция ниже, но и данных значительно меньше. Сравнимая статистика есть лишь с 1995-го. Еще легко заметить, что рост ВВП набирает скорость с определенным лагом, но с некоторым лагом и задерживается.



Конечно, подо все это можно подвести два сильных экономических кризиса, отнимавших от российского ВВП. Но при этом рост трудоспособного населения (а в период роста, это еще и увеличение занятости) помогает быстро справиться с кризисом.

Мы не склонны однозначно считать, что неизбежно Россия столкнется с падением ВВП в ближайшие годы вслед за сокращением численности населения. Ведь на экономику влияют еще такие факторы, как внешний спрос на энергоносители, да и темп падения численности трудоспособного населения может быть преодолен как естественными причинами (прирост населения), за счет повышения порога пенсионного возраста, так и за счет более мягкой миграционной политики.

На первое не рассчитывайте.

Из представленной картины видно, что ожидать докризисных темпов роста по 5-8% в обозримом будущем не стоит. И виной тому сокращение численности трудоспособного населения. Однако, при определенном сочетании внешних факторов вполне возможно добиться устойчивого темпа роста в 2-3%, соответствующего трендовым темпам многих развитых стран со стабильной численностью населения. Это примерно соответствует росту производительности труда.

Кстати, по показателю численности трудоспособного населения, не самые легкие времена ожидают и Китай.

Александр Купцикевич, аналитик FxPro.

[Аналитика от FxPro]

Рынок форекс не уверен, как реагировать на сильные данные по США

Долговые и денежные рынки намного сильней отреагировали на очень сильные данные от ISM по сравнению с рынком форекс. Отметка в 60,8, показанная основным индексом стала максимальной с 2004, а индекс закупочных цен резко подскочил. Кроме того наблюдался резкий скачок в балансе занятости, одновременно с новыми и экспортными заказами. Суммарно это означает довольно резкий старт года для американской экономики, хотя корреляция между производственным ISM и ВВП, хоть и кажется сильной, иногда весьма сильно нарушается (2004 и 2010-й годы были тому хорошим примером).
 
Но реакция рынков говорила сама за себя. Ралли доллара не смогло получить поддержку, зато с дополнительной поддержкой хороших отчетов, было неплохое ралли акций; сырье, особенно золото, выглядело куда более осмотрительным. На данный момент, похоже, что данные воспринимаются, как положительные для ближайших перспектив глобального роста, но вряд ли способные сдвинуть ФРС с настоящей колеи, это видно, что 10-летки отреагировали на новость куда сильней, нежели это наблюдалось в доходности двухлетних бумаг.

[Аналитика от FxPro]

После отрабатывания довольно узкого канала в последние три недели, осси перескочил паритет прошлой ночью и сейчас выглядит довольно плотно обеспеченным поддержкой в районе 1,0060. Такой наглой ценовой динамике способствовало сочетание внутренних и внешних факторов. Хотя РБА решил прошлой ночью оставить без изменений целевую процентную ставку на уровне 4,75%, тон комментария был однозначно позитивный. Австралийский центробанк отметил резкую экспансию Китая и Индии (два основных торговых партнера страны); он также сослался, что мировая экономика выглядит сильной в начале 2011, а также упомянул, что объем торговли Австралии был самым высоким с 1950-х (то есть подтверждая, что национальный доход резко увеличивался). В добавок ко всему РБА отметил, что ускорился рост зарплат, а наводнения в Квинсленде и Виктории окажут временное воздействие на цены. В итоге речь была более ястребиной, чем многие ожидали.

На внешнем фоне осси помогает продолжающийся рост цен на сырьевые товары и ослабление доллара. Вчера нефть марки Брент перевалила за $100 за баррель, цены на уголь достигли рекордных высот, а алюминий и никель подорожали до двухлетних максимумов. Индекс цен продовольствия от Продовольственной и Сельскохозяйственной Организации при ООН достигли максимумов еще в декабре.

Цены на сырье становятся обоюдоострым мечом для валюты. Высокие/растущие цены на сырье – в особенности основные металлы – в целом очень помогают осси. С другой стороны нарастает беспокойство в отношении Азии и других развивающихся экономик, где цены на ключевые продукты и материалы уже очень высоки. Это приводит к тому, что многие центробанки уже закрутили гайки монетарной политики во времена, когда более высокая инфляция уже привела к существенному ужесточению финансовых условий.

На самом деле отсутствие динамики с начала 2011 явно отражает всю эту сложность предсказания будущего развития событий на рынке форекс. Австралийский доллар попросту худший среди основных валют с начала года; он теряет к фунту 5%, к евро 4%, а к доллару 1,7%. Усилившаяся истерия в отношении инфляции в развивающихся странах представляет собой основную угрозу для осси в краткосрочной перспективе. Поэтому будет не мудрено увидеть дальнейшее сокращение лонгов по осси в ближайшем будущем.


Michael Derks, главный стратег FxPro.

[Аналитика от FxPro]

Решение Мубарака в Египте не баллотироваться на выборы в сентябре произвело легкий вздох облегчения на рынках, но встретило повсеместные протесты среди населения страны, которое желает перемен сейчас. Интуитивно чувствуется, что это имеет какое-то значение. Как мы говорили вчера, в Египте сейчас шаткое затишье, и это чувство сейчас еще сильней. Есть две причины для текущей нестабильности. Во-первых, переход от автократии к демократии редко бывает гладким (Ирак, вероятно, самый последний пример). Во-вторых, последствия будущей стабильности сейчас нужно пристально рассматривать, особенно, если Мубарак поколеблется и уйдет с поста раньше сентября. Как Египет получил запал от Туниса, возрастает риск распространения подобных действий от Египта на другие страны. Рынки не вполне уверены, как учитывать этот риск, но по сценарию, который они выбрали, основное воздействие будет на нефть (выше), развивающиеся рынки (более страдающие от сокращения нефти) и европейские валюты (EUR и GBP), где рост курсов выглядит более вероятным.

[Аналитика от FxPro]

Индекс PMI для строительного сектора Британии вырос до отметки 53,7 пункта за январь

Деловая активность и оптимизм в строительном секторе Великобритании значительно улучшились в январе. Индекс PMI для строительного сектора составил 53,7 пункта за январь против 49,1 пункта в предыдущем месяце.

Аналитики прогнозировали повышение показателя до 49,8 пункта.

Отметим, что индикатор превысил уровень 50 пунктов, указывая на улучшение условий в строительном секторе. Значение показателя ниже 50 пунктов отражает замедление.

[Аналитика от FxPro]

Сегодня наблюдались в какой-то степени ключевые движения на долговых рынках, где доходность 10-летних греческих бумаг опустилась ниже предыдущих минимумов года. Доходность испанских облигаций с таким же сроком обращения также пробила минимумы года, приблизившись к области в 5%. Конечно, нельзя сравнивать Испанию и Португалию, но по обеим бумагам за последние 2-3 сессии доходность опустилась  на 30 пунктов.
 
Краткосрочно, опять стало заметно, что евро распродается на максимумах, как было вчера в начале торгов в Европе. В конечном счете, хотя сохраняется приличная динамика на рынках периферийных облигаций, отчасти повышение вероятности увеличения размеров фонда EFSF, поддерживает единую валюту.
 
И вот тут вся штука. Дивергенция между стержневыми странами и периферией в плане экономических показателей намного шире, чем когда-либо. В то время как занятость в Германии растет, последние данные из Испании показывают самый резкий рост с начала 2009. Хотя нужно всегда скептически относиться к месячным данным, подобный тренд отмечается уже 6 месяцев.
 
Дилемма перед ЕЦБ сейчас состоит в том, что более высокие ставки в этом году могут увеличить экономические дисбалансы по всей еврозоне. При этом Германия и Франция движутся навстречу согласованию плана более согласованного «экономического правительства» (согласно FT), применение этих правил и достижение результатов по всей видимости займет годы, а не месяцы.

[Аналитика от FxPro]

Согласно последним данным от ADP Employer Services, частная занятость выросла на 187 тысяч в США в прошлом месяце после роста на 247 тысяч в предыдущем (пересмотрено вниз с 297 тысяч). Мелкие и средние фирмы сыграли наибольшую роль в росте показателя в последние пару месяцев. Также компании, предоставляющие услуги обеспечили 90% роста в декабре/январе. Этот результат еще более усиливает аргументы в пользу усиления американского рынка труда. Компонент занятости от ISM достиг рекордного уровня в прошлом месяце, а первичные обращения за пособием по безработицы какое-то время имеют тенденцию к снижению. Эти показатели идут на пользу пятничным payrolls, по которым рыночные ожидания сейчас располагаются в районе 140 тысяч. Эти ожидания кажутся нам заниженными.

[Аналитика от FxPro]

Согласно WSJ китайские политики в серьез рассматривают еще одно повышение ставки еще до конца этого месяца. Это не самый большой сюрприз – НБК уже дважды повышал ставку с октября и поднимал резервные требования в ответ на повышение инфляции. Официально потребительские цены выросли в прошлом году на 4,6%, но многие верят, что эти данные заметно недооценены и не включает приобретение новых товаров. Как и везде, инфляция, по всей видимости, будет ускоряться в ближайшие месяцы. Реальные процентные ставки остаются в Китае очень низкими, и даже если инфляция измерена верно, то они остаются отрицательными. Отдельно от ускорения роста цен на сырье, вызывает опасения и рост зарплат. В какой-то момент очень возможно, что Китай будет рассматривать более мощные шаги в отношении ставок, такие как повышение сразу на 50 базисных пунктов, вместо предупреждающего повышения на 25 б.п.

[Аналитика от FxPro]

При подходе к уровню в 81.50, на рынках появились спекуляции, что минфин Японии вскоре предпримет дальнейшие шаги, если USD/JPY уйдет ниже 80. Возвращаясь к середине сентября, мы увидим, что тогда Банк Японии потратил более 20 млрд. $ на политику страха и трепета, когда иена достигла уровня 83. За этим последовали несколько месяцев агонии в дебатах среди японских политиков.
 
Интересно, что в этот раз озабоченность уровнем USD/JPY на этот раз намного меньше по очень весомым причинам. В последние три месяца иена была худшей по динамике среди основных валют, потеряв более 1% к доллару, 2,5% к фунту и 3% к сингапурскому доллару и около 7% к тайваньскому доллару. Одна из причин столь плохой динамики японской валюты является значительное улучшение инвесторского аппетита к риску. Иена была главным победителем в прошлом году в так называемое время «защиты капитала» в то время как инвесторы потеряли уверенность в основных валютах (долларах, евро и фунтах) как в способе сохранения стоимости.
 
Еще одним фактором для официальных лиц Японии является то, что экономика противостояла прошлогоднему укреплению намного лучше, чем ожидалось, бесспорно, благодаря устойчивому азиатскому спросу. Ночью член правления Банка Японии Камезаки предположил, что экспорт чувствует себя неплохо благодаря слабой иене, и что экономика может вскоре вернуться на путь умеренного роста. И он не одинок в своем мнении. В последние несколько недель мы уже слышали подобные заявления от некоторых его коллег.
 
При том, что Банк Японии продолжает вести очень мягкую монетарную политику (экономика все еще поражена инфляцией), по контрасту с Европой и остальной частью Азии, которые стали на путь ужесточения, дифференциал процентных ставок быстро склоняется от японской валюты. Не похоже, что эта ситуация изменится в ближайшее время, предполагая, что иена будет падать к основным валютам в ближайшее время.